उदित मिश्रा प्रिय वाचकांनो, गेल्या आठवड्यात काही तरी उल्लेखनीय घडले. अगदी अनपेक्षितपणे रिझव्‍‌र्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI)ने म्हणजेच ज्या संस्थेने महागाई रोखण्याचे काम केले होते, त्यांनी व्याजदर वाढवणे थांबवण्याचा निर्णय घेतला. हे खूपच विचित्र होते, कारण गेल्या वर्षी मे महिन्यापासून RBI उच्च चलनवाढीसह महागाई नियंत्रणात ठेवण्याचे काम करीत आहे. वारंवार व्याजदर वाढवून RBI महागाईचा दर ४ टक्क्यांच्या लक्ष्य पातळीच्या जवळ आणण्याचा प्रयत्न करीत आहे. हे म्हणजे रिझव्‍‌र्ह बँकेने अचानक बॉक्सिंग बंद करून त्याऐवजी रिंगच्या एका कोपऱ्यात उभे राहण्यासारखे झाले. महागाई रोखण्यासाठी RBI नेमके काय करते हे समजून घेणे महत्त्वाचे आहे. RBI ही अशा मध्यवर्ती बँकांपैकी एक आहे, ज्यावर महागाईच्या एका विशिष्ट स्तरावर लक्ष्य ठेवण्यासाठी शुल्क आकारले जाते. हे प्रामुख्याने अर्थव्यवस्थेतील व्याजदर वाढवून वसूल केले जाते. उच्च व्याजदर आर्थिक वाढ कमी करतात, कारण कर्जे महाग होतात. खरं तर मागणी आणि पुरवठा यातील अंतर कमी करण्यासाठी RBI एकूण उपाययोजना राबवत असते, त्यामुळे किमतीत चढउतार पाहायला मिळतात. उदाहरणार्थ, यूएसमध्ये फेडरल रिझर्व्ह व्याजदर वाढवत आहे, अशा प्रकारे २ टक्के महागाईचे उद्दिष्ट साध्य करण्यासाठी एकूण मागणी आणि आर्थिक हालचाली कमी करीत आहे. असे करताना फेड अमेरिकेच्या अर्थव्यवस्थेला मंदीत ढकलण्याचा खूप मोठा धोका पत्करत आहे. आरबीआय म्हणते, खरं तर फेडचे धोरण खूप कठोर आहे. फेडच्या विपरीत RBI चे मुख्य काम ४ टक्के लक्ष्य साध्य करण्याचे आहे. RBI चा निर्णय आश्चर्यकारक का होता? महागाई थोडी कमी झाली असली तरी ती ठरवलेल्या ४ टक्क्यांच्या लक्ष्याच्या जवळपासही पोहोचली नव्हती. खरे तर शेवटचे दोन महिने (जानेवारी आणि फेब्रुवारी) महागाई दर अनुक्रमे ६.५% आणि ६.४% होता. निश्चितपणे RBI च्या कायदेशीर आदेशाने ४ टक्क्यांच्या दोन्ही बाजूंनी +/- दोन टक्के गुणांची सूट दिली आहे. याचा अर्थ RBI कडे २% ते ६% कम्फर्ट झोन आहे, ज्यामध्ये महागाई कायम राहिली पाहिजे, असं आरबीआयला वाटते. याच पार्श्वभूमीवर आरबीआयने अधिक तंतोतंत सहा सदस्यीय चलनविषयक धोरण समिती स्थापन करून आरबीआय आणि केंद्र सरकारने नामनिर्देशित सदस्यांची संख्या समसमान केली, जेणेकरून निर्णय घेताना मूल्यांकन करणे सोपे जाईल. खरं तर सामन्यातील पंचांसारखे देखील विचित्र चित्र बऱ्याचदा पाहायला मिळते. पंचानं स्पर्धेतील प्रतिस्पर्ध्याला दम देण्याची जोखीम का पत्करायची? हे विशेषतः खरे आहे, कारण २०१९च्या उत्तरार्धापासून RBIकडून महागाई नियंत्रणात ठेवण्याचे प्रयत्न सुरू आहेत. खरं तर आरबीआय आणखी काही वर्षे महागाई दर ४ टक्के लक्ष्य दरापर्यंत खाली आणू शकणार नाही. रिझव्‍‌र्ह बँकेला गेल्या पाच वर्षांपासून महागाईची चिंता सतावत आहे. गेल्या काही दिवसांपासून कच्च्या तेलाच्या किमती वाढल्यात, अवकाळी पाऊस पडला, तसेच काही नवीन भू-राजकीय तणाव वाढला तर गोष्टी आणखी हाताबाहेर जातील. परिस्थिती आणखी विचित्र होण्याच्या आधीच आरबीआयने अर्थव्यवस्थेचे एक आशावादी चित्र सादर केले. चालू आर्थिक वर्षासाठी जीडीपी अंदाज सुधारित करण्यात आला आणि महागाईचा अंदाज कमी करण्यात आला. GDP वृद्धी दराची सुधारणा सर्वात विलक्षण होती, कारण जवळजवळ सर्व खासगी अंदाज RBI ६.५% च्या अंदाजापेक्षा खूपच कमी आहेत आणि जागतिक वाढीच्या वाढत्या अंदाजामुळे बहुतेक तज्ज्ञ भारतासाठी त्यांचे अंदाज कमी करीत आहेत. चलनविषयक बैठकीनंतर झालेल्या घोषणेवरही अर्थशास्त्रज्ञांनी उघडपणे आपली मते मांडली आहे, सध्याच्या काळात दरवाढीच्या चक्राचा हा शेवट आहे. खरं तर काहींनी २०२३ नंतर व्याजदरात कपात करण्यास सुरुवात केली. रिझव्‍‌र्ह बँकेने व्याजदर जैसे थे ठेवण्याचे कारण काय? प्रश्न असा आहे की, RBI ४ टक्के महागाईचे लक्ष्य गाठण्यात किती मागे आहे आणि तरीही महागाई यापुढे चिंतेचा विषय नसल्याचा कोणताही स्पष्ट पुरावा नसताना व्याजदर जैसे थे ठेवल्याने ते आरामदायी कसे असू शकतात. अर्थात RBI चे तर्क अधिक चांगल्या प्रकारे समजून घेण्यासाठी काही मिनिटांची वाट पाहावी लागेल, परंतु गेल्या दोन मिनिटांवर नजर टाकल्यास हे अगदी स्पष्ट होते. फेब्रुवारीतील शेवटच्या बैठकीत RBI ने ४-२ च्या बहुमताने रेपो २५ आधार अंकांनी वाढवला. दोन सदस्यांपैकी एक (दोन्ही सरकार-नियुक्त सदस्य) होते, यावर अर्थतज्ज्ञ प्रा. आशिमा गोयल यांनी आता विश्लेषण केलंय. विरोध करताना दरवाढ करताना प्रा. गोयल यांनी अतिशय मनोरंजक मुद्दे मांडले, जे केवळ सर्व प्रकारच्या महागाईवर नियंत्रण ठेवण्यासाठी व्याजदर वाढवण्याच्या RBI च्या धोरणाची मर्यादा दर्शवत नाहीत, तर भारतासारख्या देशासाठी महागाई-लक्ष्यीकरण प्रणालीच्या कार्यक्षमतेवर प्रश्नचिन्ह निर्माण करतात. प्रा. आशिमा गोयल यांचे काही मुद्दे महत्त्वाचे: 1) ''आरबीआय आपले काम करत असताना महागाई कमी करण्यात मदत करण्यासाठी वित्तीय धोरण जाहीर करण्याची हीच वेळ असू शकते. “भारताच्या ग्राहक किमतीच्या बास्केटमधील मोठा कमोडिटी घटक आणि पुरवठ्यातील अडथळे, वित्तीय कारवाईला चांगला प्रतिसाद देतात,” असेही त्यांनी लिहिले. त्यामुळे त्यांनी सुचवले की, अबकारी कर, इंधनाच्या किमती यांसारख्या गोष्टींमध्ये कपात करण्याची वेळ येऊ शकते. दुसर्‍या शब्दांत असे सांगायचे आहे की, मागणीनुसार पुरवठा अडथळे आणि खर्च वाढण्याऐवजी महागाई वाढली जाते. विशेष म्हणजे चलनवाढ रोखण्यासाठी आर्थिक उपाय पुरेसे नाहीत. 2) दुसरे म्हणजे पुरवठ्यातील अडथळ्यांमुळे चलनवाढ होत असतानाही मध्यवर्ती बँका व्याजदर का वाढवतात, यावर त्यांनी असे म्हटले आहे की, “…मजुरी किंवा मागणीच्या जोराखाली दुसर्‍या फेरीतील महागाईवर परिणाम होण्याची अजूनही फारशी चिन्हे दिसत नाहीत…" व्याजदर वाढवल्यानंतही अन्नधान्य म्हणजेच कांदे म्हणा किंवा इंधनाच्या वस्तूंच्या जसे की कच्च्या तेलाच्या पुरवठ्यात वाढ होत नसली तर केंद्रीय बँका वस्तू आणि सेवांची मागणी कमी करण्याचा प्रयत्न करते. महागाईला नियंत्रणात ठेवण्यासाठी हे सगळं केलं जातं. 3) शेवटी आणि सर्वात महत्त्वाचे म्हणजे त्यांनी व्याजदर वाढविण्याविरोधात सूचक इशारा दिला आहे, कारण ते केवळ वाढीलाच हानी पोहोचवत नाही, तर महागाई वाढवण्यासही हातभार लावते. दरवाढीमुळे महागाईचा आलेख चढताच राहण्याचा धोका अधिक असतो. मागणी कमी करण्यासाठी वास्तविक धोरण दर वाढवले जातात. परंतु त्याचा विकासावर मजबूत परिणाम होतो. भारतात चलनवाढ वेगानं होत असल्यामुळे अस्थिरतेसह येथे सतत घातक परिणाम होऊ शकतात. तिसरे, वास्तविक व्याजदर वाढीच्या दरापेक्षा सहजतेने ठेवल्यास आणि बाह्य धक्क्यांचा सामना केल्यास व्यापक आर्थिक स्थिरता सर्वात वेगाने सुधारते. भारतीय अर्थव्यवस्था हा सुवर्णमध्य साध्य करण्यासाठी आणि तिची दीर्घकालीन बेरोजगारी कमी करण्यासाठी सज्ज आहे,” असंही त्या लिहितात. फेब्रुवारी ते एप्रिल दरम्यान RBI ४-२ च्या बहुमतावरून ०-६ वर एकमताने स्थलांतरित झाल्यामुळे अद्यापही चलनवाढीचा दर शाश्वतपणे खाली येण्याचा कोणताही पुरावा नाही. गोयल यांनी घेतलेला दृष्टिकोन इतर सदस्यांना अनुसरला असे मानण्यात अर्थ आहे. हेही वाचाः १० दिवसांत बँक FD पेक्षाही ५ पट परतावा; विजय केडियाच्या पोर्टफोलिओमधील ‘हा’ शेअर चांगलाच वधारला महागाई नियंत्रणात ठेवण्यावर मोठे प्रश्नचिन्ह २०१९च्या उत्तरार्धापासून भारत ज्या प्रकारची चलनवाढीचा सामना करत आहे, त्याचा काही मिनिटांत निपटारा होण्याची शक्यता फारच धूसर आहे. भारताच्या बाबतीत पुरवठा खर्च जास्त आहे, त्यामुळेच मोठ्या प्रमाणात महागाई वाढते. खरं तर हा योगायोग नाही. सप्टेंबर २०२२ ला “What Drives Indian Inflation? आशिमा गोयल आणि अभिषेक कुमार यांनी लिहिलेली मागणी किंवा पुरवठा”, लेखातून असा निष्कर्ष काढला जातो. “महागाई मुख्यत्वे पुरवठ्याच्या धक्क्यांवर आधारित आहे आणि अतिरिक्त आर्थिक धोरण वास्तविक अर्थव्यवस्थेला त्रास देते. जर पुरवठा बिघडल्यास जास्त मागणीमुळे महागाई टिकून राहिली तर आरबीआयच्या धोरणाची विश्वासार्हता कमी होईल.” दोन गोष्टी लक्षात घेण्यासारख्या आहेत. एक भारतात महागाई बहुतेकदा पुरवठा धक्क्यांमुळे उद्भवते आणि अन्न अर्थव्यवस्थेद्वारे चालते. दोन, नुसते व्याजदर वाढवून काही फायदा होत नाही; खरंच ते प्रतिउत्पादक असले पाहिजे. "गोयल यांनी लवचिक चलनवाढ रोखण्याच्या उद्दिष्ठाचे समर्थन केले आहे, परंतु त्याच वेळी त्याची अति कठोर अंमलबजावणी खूप महाग ठरलीय आणि २०११ पासून लक्षणीय रोजगार वाढीसाठी योगदान दिले," असंही त्या लिहितात. RBI मधील धोरणकर्ते पुढील दरवाढ रोखून महागाई कशी नियंत्रणात आणू शकतील, याचा पुनर्विचार करीत आहेत. “आरबीआय बऱ्याच काळापासून महागाईच्या लक्ष्याच्या नियंत्रणाबाहेर (४%) आहे. भारतामध्ये महागाई नियंत्रणात आणण्यासाठी कार्य प्रयत्न सुरू आहेत ही कल्पनाच एक विनोद आहे, ”असंही त्या म्हणाल्यात. त्याऐवजी त्यांनी महागाई नियंत्रणाकडे पाहण्याचा दुसरा मार्ग दाखवला. याला त्या "रचनावादी मॉडेल" म्हणतात. “विकसनशील अर्थव्यवस्थांमध्ये अनेकदा कृषी उत्पादकतेला अडचणींचा सामना करावा लागतो आणि तिची वाढ उर्वरित अर्थव्यवस्थेच्या बरोबरीने होत नाही. परिणामी, शेतीच्या वस्तूंच्या किमती वाढतात आणि या किमती व्यापक अर्थव्यवस्थेला बाधा ठरतात. अशा परिस्थितीत व्याजदर वाढवल्याने काहीही मदत होत नाही. सरकारने पुरवठा वाढवणे हाच महागाई हाताळण्याचा एकमेव मार्ग आहे. अल्पावधीत आयात हाच एकमेव पर्याय आहे. “आरबीआयची भूमिका शून्य आहे. व्याजदर वाढवल्याने चलनवाढीचा प्रसार कमी होऊ शकतो, परंतु शेवटी अर्थव्यवस्थेच्या उत्पादनाच्या खर्चावर ते येते,” असेही प्रा. बालकृष्णन म्हणाले. हेही वाचाः ‘एलआयसी’चा अदानी समूहावरील विश्वास कायम; तिमाहीत चार कंपन्यांमधील गुंतवणुकीत भर
